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    投資要點。

    事件:9月11日,寶馨科技與瑞典阿帕尼簽署雙方唯一性合作協議。

    對此我們點評如下:

    阿帕尼:高壓電極鍋爐低谷電蓄熱供暖,環保&成本優勢并舉。1)瑞典阿帕尼合作協議:瑞典阿帕尼擁有高低壓電極鍋爐的設計、關鍵零部件制造等核心技術,各方希望寶馨科技作為瑞典阿帕尼中國地區的獨家合作伙伴,寶馨科技通過向瑞典阿帕尼采購關鍵零部件、輔助零部件生產、配套組裝、市場開發等,降低產品成本、縮短交貨周期,共同拓展瑞典阿帕尼品牌電極鍋爐在中國市場的發展,使之成為中國市場的領軍品牌。2)環保、成本優勢并舉:受益于替代燃煤供暖,蓄熱供暖業務迎來放量契機。高壓電極鍋爐利用低谷期電能進行局域集中供熱的方式不但清潔環境,且符合降低能耗的要求:與燃煤鍋爐相比,具有明顯的環保優勢,與燃氣鍋爐和生物質鍋爐相比,利用低谷電蓄能供熱具有良好的成本優勢。3)中廣核深度合作,輕資產推廣:2015年6月,公司控股子公司上海阿帕尼與中廣核節能簽署框架合作協議,約定上海阿帕尼為項目提供設備、建設實施與技術服務;中廣核節能定位為項目的投資建設與運營管理方,開啟輕資產推廣新模式。上海阿帕尼與中廣核保定已經簽署了河北農業大學電蓄熱供暖項目,合同總金額8261萬元。

    友智科技矩陣式流量監測領導者,解決流量監測痛點。空氣環境監測具體分為濃度和流量監測,流量監測準確性問題,是環保部推行排污費翻倍征收和排污權交易的痛點。公司13年啟動收購友智,友智的矩陣式流量計解決了傳統皮托管測不準的問題,14年開始受環保部總量司大力推廣。目前貴州、寧夏、遼寧等地要求安裝精準式流量監測設備。在超凈排放大力推廣背景下,核定超凈排放成果將是流量設備發展的重要契機!晶硅電池設備研發成功,本部結構件業務盈利性大大提升。公司通過與德國巴登-符騰堡州的康斯坦茨大學的科研人員技術合作,研發出了先進的太陽能晶硅電池自動化設備,共同打造RCT品牌(中國區)。德國提供化學工藝,寶馨提供自動化設備。目前國外同類產品售價高昂,寶馨科技借RCT品牌快速切入市場;預計毛利率在30%以上,遠超現有鈑金結構件產品。

    投資建議:維持增持評級。我們預測寶馨科技16-17年凈利潤達到0.78/1.0億元,目前總市值61億元。公司在矩陣式流量監測、低谷電蓄熱供暖等領域是絕對龍頭。各地要求安裝精準式流量監測設備,矩陣式流量監測迎來爆發。阿帕尼高壓電極鍋爐低谷電蓄熱供暖,環保&成本優勢并舉。維持增持評級。

    風險提示:阿帕尼技術推廣低于預期。